Delta vs. American Airlines: por qué Delta está volando más alto (DAL, AAL)

De 2013 a 2015, las acciones de Delta Air Lines Inc. (NYSE: DAL) se apreciaron más rápidamente que las de American Airlines Group (NYSE: AAL). American Airlines cerró 2015 a $ 42.35, un aumento de 67.7% desde diciembre de 2013. Las acciones de Delta terminaron 2015 a $ 50.69, un aumento de 84.3% durante el período de dos años. Ambas compañías se beneficiaron de la caída de los precios del petróleo, y el combustible para aviones generalmente representa el mayor gasto individual que enfrentan los operadores de aerolíneas. Las acciones de Delta han superado a American Airlines en los últimos períodos debido a los mejores resultados financieros y una mejor perspectiva de crecimiento, lo que se puede atribuir a una mayor utilización de la capacidad y una mayor eficiencia en la generación de ingresos. Los analistas acreditan la capacidad de Delta de cobrar una prima al enfoque de la aerolínea en el tráfico corporativo.

Rendimiento 2014

Las acciones de American Airlines aumentaron en relación con las principales compañías aéreas en 2014 cuando la compañía comenzó a darse cuenta de los beneficios de su fusión con US Airways. La compañía logró una rentabilidad neta durante el primer año completo desde 2007, y el patrimonio neto se volvió positivo después de años de valor contable negativo. Las ganancias de la escala, la caída de los precios del petróleo y la mejora del sentimiento del consumidor ayudaron a la nueva entidad combinada a generar mejores resultados que cualquiera de los negocios heredados en años anteriores. Las acciones de Delta se apreciaron a lo largo de 2014, pero fueron inferiores a las de American Airlines. Los ingresos de Delta crecieron un 6.9%, marcando el tercer año consecutivo de expansión de línea superior de un solo dígito. El ingreso operativo disminuyó a medida que el margen bruto se hizo más estrecho y los gastos operativos se expandieron. Si bien American Airlines se estaba beneficiando de la implementación exitosa de una estrategia de respuesta, las grandes ganancias de Delta a fines de 2014 se debieron exclusivamente a una mejor perspectiva basada en la caída de los precios del petróleo.

Rendimiento y perspectivas para 2015

En 2015, la suerte relativa de las dos compañías cambió, permitiendo que las ganancias de dos años de Delta se disparen más allá de las de American Airlines. Luego de transcurrido un año completo desde la fusión, los ingresos de American Airlines disminuyeron 3.9% en 2015. Los bajos precios del petróleo ayudaron a impulsar una expansión de 800 puntos básicos (pb) en el margen bruto, pero el crecimiento resultante de los ingresos operativos se vio afectado por mayores gastos operativos. y reducción de ingresos. Las estimaciones de los analistas de consenso de American Airlines solo exigen un crecimiento de las ganancias compuestas del 1% en los próximos cinco años, muy por debajo del pronóstico de tasas para los pares de la industria. Delta ha producido resultados más sólidos hasta 2015. Los ingresos solo crecieron aproximadamente un 1%, pero los ingresos operativos aumentaron sustancialmente. Algunas partidas especiales elevaron aún más los ingresos de Delta en 2015, pero los ingresos antes de impuestos ajustados aún se expandieron un 29% respecto al año anterior. Se espera que el crecimiento de los ingresos para la compañía se acerque al del pronóstico promedio de la industria por encima del 23%.

El factor de carga de pasajeros de American Airlines, una medida de la utilización de la capacidad, creció 100 pb hasta el 83% en 2015. Debido al menor rendimiento, los ingresos por pasajero por milla de asiento disponible (RASM) cayeron un 5,4%, creando un arrastre de primera línea. El factor de carga de Delta se expandió 240 bps a 85.2% en 2015, mientras que el RASM de pasajeros cayó solo 2%. Una mejor utilización de la capacidad y mayores ingresos por unidad indicaron operaciones más eficientes o un mejor poder de fijación de precios, lo que generó resultados operativos superiores.

Métricas de valoración

Un rendimiento superior y una perspectiva más sólida son generalmente suficientes para impulsar los precios de las acciones al alza, pero la valoración también es necesaria. Si ya se había asumido un rendimiento superior y Delta se valoraba más agresivamente, entonces el cambio en el precio de las acciones podría no haber reflejado los resultados financieros.

Una revisión de varias razones populares de valoración relativa muestra que la valoración de Delta fue lo suficientemente modesta como para permitir que las acciones se dispararan por encima de American Airlines durante 2015. Delta y American tienen relaciones de precio a ganancia (P / E) muy similares, a 5.8 y 5.4 , respectivamente. Con un pronóstico de crecimiento sustancialmente más alto, la relación precio / ganancias a crecimiento (PEG) de cinco años de Delta es mucho más baja que la de American Airlines, lo que indica que es más costoso comprar un derecho a futuros flujos de efectivo para este último.

Ambas compañías tienen un valor de empresa (EV) a ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) entre 4.2 y 4.5. EV / EBITDA tiene una función similar a la relación P / E, pero controla las diferencias en la estructura de capital.

La relación precio / libro (P / B) de American Airlines de 6.4 es significativamente más alta que la de Delta 3, lo que hace que el valor del capital accionario existente de Delta sea relativamente más barato de comprar. Delta también es más barato en función de la rentabilidad por dividendo, con una rentabilidad por dividendo a plazo del 1,29% frente al 1,09% de American Airlines.

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