David Einhorn sobre ventas en corto (CSCO, AMZN)

En la carta de Greenlight Capital del primer trimestre de 2014 a los inversores el 22 de abril de 2014, David Einhorn declaró: "Hemos observado repetidamente que es peligroso para las acciones cortas que se han desconectado de los métodos de valoración tradicionales. Después de todo, dos veces un precio tonto no es dos veces como una tontería; sigue siendo una tontería ". Einhorn estaba advirtiendo sobre los peligros de acortar las existencias de impulso que se han reducido más allá de cualquier valoración justificable simplemente en los titulares y reducciones breves. La separación de la realidad ha creado el potencial para una segunda burbuja tecnológica en el nuevo milenio. La verdadera pregunta es cuánto tiempo puede durar la burbuja antes de que explote. Einhorn señaló tres razones para esta observación: valoraciones injustificables, coberturas cortas forzadas y excesivos aumentos de precios de la oferta pública inicial (IPO). Estas son todas las condiciones que se forman en el pico de las burbujas del mercado.

La segunda burbuja tecnológica

Einhorn expone más sobre la naturaleza abstracta de informes no GAAP (principios contables generalmente aceptados) que ignora deliberadamente la compensación basada en acciones. Afirma que estos son gastos muy reales que a menudo se necesitan para mantener el mejor talento. Los tenedores de acciones que intentan determinar la valoración de una empresa, ya que un múltiplo de ganancias no puede ignorar el "costo real de la dilución futura que proviene de pagar a los empleados en acciones". Einhorn menciona tomar posiciones cortas en una canasta de acciones de burbujas sobrevaluadas que se cotizaban a dos veces las valoraciones tradicionales y esperaban una caída del 90% cuando estalle la burbuja. Einhorn observó en el pasado que las acciones de ímpetu anteriores con ganancias vieron la revaluación de precios hacia proporciones razonables de precio-ganancias (P / E), mientras que las compañías en rojo se negociaron más cerca de los múltiplos en efectivo. Durante la burbuja de Internet de 2000, las acciones de burbuja anteriores como Cisco Systems, Inc. (NASDAQ: CSCO) cayeron un 89% desde su máximo y Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN) sufrió una caída del 93% desde su máximo. Él espera que las acciones caigan un 90% cuando el mercado se vuelva a conectar con las métricas de valoración real. El objetivo es aprovechar la disparidad entre el valor real y el precio de la burbuja cuando se produce la nueva calificación.

Einhorn Versus Lehman Brothers

David Einhorn lanzó Greenlight Capital, un fondo de cobertura largo / corto, en 1996 con una inversión de $ 900,000. Los activos se dispararon a $ 10 mil millones, generando un rendimiento acumulado del 1,902% y un rendimiento anualizado del 16,5% neto de comisiones y gastos desde su inicio, al 31 de diciembre de 2015. Einhorn utiliza la contabilidad forense para destrozar las finanzas de una empresa para descubrir discrepancias. , declaraciones equivocadas e informes fraudulentos para construir su caso de venta en corto de las acciones. Einhorn se hizo un nombre al comienzo de la crisis financiera, cuando reveló su corta posición en Lehman Brothers. Einhorn reveló su corta posición en la Conferencia Ira Sohn en abril de 2008. Einhorn concluyó que el banquero de inversiones se había tomado libertades cuestionables al informar sobre activos inmobiliarios tóxicos. El director financiero de Lehman Brother cuestionó la tesis de Einhorn, mientras que el CEO hizo muchas apariciones en televisión pública negando cualquier problema de liquidez con la empresa. Einhorn fue reivindicado cuando Lehman se declaró en bancarrota en septiembre de 2008.

Einhorn Versus Green Mountain Coffee Round One

El tibio entusiasmo de Einhorn por el cortocircuito expresado en su carta a los accionistas fue influenciado en gran medida por el desempeño de su posición corta de Green Mountain Coffee Roasters. Primero presentó su posición corta en octubre de 2011, ya que la acción se había reducido de $ 8 por acción a $ 108 por acción en dos años. La tesis principal de Einhorn fue que la expiración de la patente K-Cup de Green Mountain puede inundar el mercado con competidores más baratos además de métodos cuestionables de reconocimiento de ingresos y contabilidad. Su presentación bajista en el Value Investing Congress desencadenó una ola de ventas y ventas en corto que provocó el colapso de las acciones a un mínimo de $ 17.11 el 23 de julio de 2012.

Irónicamente, Einhorn todavía mantuvo una porción no revelada de la posición corta a pesar de la caída del 80% en las acciones. Finalmente, las acciones de Green Mountain tuvieron un repunte al rango de precios de $ 70 a $ 80 a principios de enero de 2014. En su presentación anual del evento para inversores el 21 de enero de 2014, Einhorn reiteró que las acciones estaban sobrevaluadas y reveló que Greenlight Capital aún tenía poca posición. . El anuncio provocó que los vendedores en corto volvieran a la acción, pero el resultado fue extrañamente silenciado ya que las acciones continuaron reduciéndose en el rango de precio medio de $ 70. El 5 de febrero de 2014, The Coca-Cola Company (NYSE: KO) anunció un acuerdo de inversión de $ 1.25 mil millones para una participación del 10% en Green Mountain. Las acciones aumentaron más del 30% a la mañana siguiente a $ 108, ya que los vendedores en corto quedaron sorprendidos. La cobertura corta continuó causando que las acciones suban hacia un pico de $ 120. Esto provocó los comentarios de "precio tonto" de Einhorn en la carta de Greenlight Capital a los inversores emitida el 22 de abril de 2014, para los resultados del primer trimestre de 2014. Los comentarios de Einhorn hicieron que las acciones de Green Mountain cayeran de $ 100 a $ 92 en la semana siguiente, alentando a los vendedores en corto.

El 13 de mayo de 2014, Coca-Cola anunció su plan de aumentar su participación en Green Mountain al 16%, convirtiéndolo en el mayor accionista con 26 millones de acciones. Esto alimentó una reducción aún más masiva de la especulación de adquisición que finalmente disparó las acciones hasta los máximos históricos de $ 158.87 el 18 de noviembre de 2014. En su carta del tercer trimestre a los inversores emitida el 5 de noviembre de 2014, Einhorn reveló que Greenlight había cerrado su posición corta restante por una pérdida promedio de $ 20 negativos por acción.

Einhorn contra Green Mountain Round Two

Einhorn restableció una posición corta en Green Mountain alrededor de $ 102 por acción en mayo de 2015. Las acciones de Green Mountain se desplomaron como resultado de irregularidades contables y una decepcionante guía de ganancias en los próximos trimestres. Parecía que Einhorn fue reivindicado la segunda vez, ya que Greenlight indicó que la posición corta era la tercera mejor opción para el fondo y las acciones cerraron a $ 51.70 el 4 de diciembre de 2015. El 7 de diciembre de 2015, la firma de capital privado JAB Holding anunció planes para adquirir Green Mountain por $ 13.9 mil millones, o $ 92 en efectivo por acción. Esto provocó que las acciones abrieran a $ 90.02, una brecha del 82% desde el cierre anterior. Aunque el comercio aún era rentable, Greenlight no ha revelado los detalles de su posición.

Ver el vídeo: It's A Box Of Short Shorts For David Einhorn (Diciembre 2019).

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