4 razones por las que Einhorn no invierte en índices

El famoso inversor David Einhorn, fundador y gerente del fondo de cobertura Greenlight Capital, no cree en la inversión indexada. Hay una serie de razones para su aversión al uso de índices. Primero, ha ganado mucho dinero con las ventas en corto, y los índices generalmente son largos en el mercado o en un segmento del mercado. En segundo lugar, y lo más importante, Einhorn cree que puede superar el mercado general, mientras que la inversión en índices simplemente tiene como objetivo igualar el rendimiento del mercado. Y finalmente, Einhorn no cree en el uso de índices para cubrir otras inversiones, porque cree que puede hacer un mejor uso de su capital de inversión al ponerlo en otras inversiones individuales que considera potencialmente rentables.

David Einhorn y Greenlight Capital

Mucho se ha dicho del hecho de que Greenlight Capital, el fondo de cobertura fundado por Einhorn en 1996, sufrió una pérdida del 20% en 2015. Los inversores de Greenlight Capital pueden darse el lujo de recibir el golpe. Incluyendo 2015, Greenlight ha tenido un total de dos años de inactividad durante sus 20 años de historia, y el otro es 2008. Incluso durante la crisis financiera de 2008, el fondo de Einhorn solo sufrió una disminución de aproximadamente la mitad que en Standard & Poor's 500 Índice (S&P 500). Desde su inicio hasta 2013, Greenlight Capital promedió un rendimiento anual del 20% para sus inversores. Con ese tipo de excelencia de inversión sostenida, los inversores pueden manejar un año fuera de año aproximadamente una vez por década.

El lema descriptivo en el sitio web de Greenlight Capital lo anuncia como una empresa de gestión de inversiones orientada al valor y orientada a la investigación. La estrategia de inversión esencial de Einhorn es de hecho un enfoque de inversión de valor. Utiliza una investigación rigurosa y un análisis fundamental para identificar las existencias que Einhorn llama precios erróneos; es decir, él cree que tienen un precio demasiado bajo en relación con su verdadero valor y, por lo tanto, es probable que se aprecien en precio o sean demasiado caros y, por lo tanto, ofrezcan una buena oportunidad de venta en corto.

Una característica notable que Einhorn busca al evaluar una inversión de capital es si la empresa tiene un foso económico sustancial, una clara ventaja competitiva que debería permitirle mantener una posición dominante dentro de su industria. También considera la posición relativa de un sector o industria de mercado con respecto a las condiciones macroeconómicas generales. Einhorn examina los estados financieros de una compañía para determinar, entre otras cosas, cuán fuertemente se alinean los objetivos principales de la administración de la compañía con los mejores intereses de los inversores. Un ejemplo de esto sería qué tan dispuesta está una empresa a devolver el exceso de efectivo a los inversores en forma de dividendos.

La verdad sobre la inversión indexada

Un índice, como el índice de referencia S&P 500, tiene como objetivo reflejar el desempeño general del mercado, o en el caso de un índice de sector o segmento como el BUGS HUI Gold Index, una parte específica del mercado. Pero para reflejar el desempeño general del mercado, un índice necesariamente debe incluir acciones que tengan un desempeño deficiente junto con aquellas que tengan un buen desempeño. Los inversionistas como Einhorn, que creen que pueden identificar consistentemente las acciones que superarán al mercado general, rechazan la inversión en índices con la explicación simple y lógica de que no ven ninguna razón para invertir en acciones que tienen un desempeño deficiente.

Hacer una fortuna vendiendo en corto

Einhorn y Greenlight tienen muchas posiciones largas en renta variable. Einhorn suele ser neto en el mercado, ya que cree que la expectativa general a largo plazo del mercado es positiva. Las últimas presentaciones de Greenlight Capital ante la Securities and Exchange Commission (SEC), a diciembre de 2015, mostraron que poseía grandes cantidades de acciones de primer orden como General Motors Company (NYSE: GM) y Apple Inc. (NASDAQ: AAPL). Sin embargo, Einhorn se hizo ampliamente conocido como el resultado de un par de importantes inversiones de venta corta. Primero vendió Allied Capital en corto en 2002 cuando su investigación exhaustiva identificó prácticas de préstamos cuestionables por parte de la compañía. Siguió con su venta en corto masiva de Lehman Brothers en 2007, que finalmente generó miles de millones para Greenlight y Einhorn. Después de haberse asegurado una considerable cantidad de fama y fortuna a través de ventas en corto perspicaces, Einhorn no está dispuesto a seguir la estrategia de los fondos indexados, que continuamente espera un aumento de los precios de las acciones.

¿Por qué conformarse con el 10% cuando es posible ganar el 20%?

El rendimiento anual promedio anual de la inversión del S&P 500 es aproximadamente del 10%. Einhorn ha logrado generar el doble de esa cantidad de manera consistente, generando aproximadamente un 20% de rentabilidad anual para él y los inversores de Greenlight Capital. Él cree firmemente que puede identificar constantemente las oportunidades de inversión que superarán sustancialmente el promedio del mercado, y su historial de 20 años demuestra su creencia en sus habilidades como analista de inversiones bien fundadas. Por lo tanto, la razón principal por la que Einhorn evita la inversión en índices es porque cree que utilizar su enfoque básico de inversión de valor a largo plazo genera un mayor retorno de la inversión.

Selecciones de acciones individuales versus cobertura con índices

Einhorn tampoco cree en el uso de índices para cubrir otras partes de su cartera de inversiones. Esta actitud se basa en su creencia básica en su capacidad para identificar oportunidades de inversión individuales superiores. Einhorn cree que puede utilizar de manera más eficiente el capital de inversión haciendo inversiones adicionales largas o cortas específicas que invirtiendo en un índice para cubrir otras posiciones ya existentes. Sostiene que una cartera de inversiones que contiene fuertes posiciones de compra y fuertes posiciones de venta corta ya está efectivamente cubierta.

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