4 lecciones que Valeant puede enseñar a los inversores (VRX)

Valeant Pharmaceuticals Inc. (NYSE: VRX) ha representado la mayor participación en el fondo de cobertura Pershing Square Capital Management de $ 12.5 mil millones de Bill Ackman, y ganó gran notoriedad en la calle a medida que las prácticas contables agresivas y los precios cuestionables de los medicamentos despertaron la ira de los políticos. Ackman, que ocupa un puesto en la junta de Valeant, aseguró a los senadores preocupados en un testimonio de abril de 2016 que la compañía instaló procesos mejorados para examinar de manera más apropiada todas las variables relevantes al establecer los precios de los medicamentos vitales para pacientes.

Valeant adquirió y aumentó significativamente los precios de Nitropress e Isuprel en un 212% y 525%, respectivamente, antes de la liberación de equivalentes genéricos para los medicamentos. Además de la tormenta de fuego, el canal de distribución de pedidos por correo de Valeant fue analizado después de que se informaron errores en la contabilidad como resultado de la relación de la compañía con los servicios cerrados de Philidor Rx. Como resultado, las acciones de VRX cayeron precipitadamente de niveles superiores a $ 262 en agosto de 2015 a un cierre de $ 27.56 el 20 de mayo de 2016, que fue una disminución del 89%. Los inversores chamuscados surgieron de las cenizas, aprendiendo lecciones valiosas sobre seguir ciegamente a los profesionales sin realizar la debida diligencia propia.

Portafolios concentrados

Invertir en fondos de cobertura requiere un capital sustancial. La mayoría de las carteras requieren inversiones mínimas de $ 1 millón y tienen un período de bloqueo de un año, lo que permite retiros una vez por trimestre a partir de entonces. La cartera de Ackman contiene 11 emisiones, y VRX se distingue como el principal detractor de la pérdida del fondo del 20.5% en 2015 del Fondo, en comparación con la escasa ganancia del Índice S&P 500 del 1.4% con los dividendos reinvertidos. El riesgo asociado con carteras altamente concentradas se manifiesta en la experiencia de Pershing durante 2015 y hasta 2016.

Cuando las grandes apuestas sobre temas individuales salen mal, los accionistas y gerentes sufren las consecuencias. Los administradores de fondos de cobertura son compensados ​​por los activos bajo administración (AUM) además de las ganancias. Por lo tanto, a medida que los inversionistas en los fondos lamentan las pérdidas, los administradores de fondos como Ackman reciben grandes éxitos en compensación a medida que los valores de la cartera caen y los reembolsos erosionan los activos bajo administración (AUM). Por el contrario, cuando las selecciones de valores están maduras, esos mismos pesos pesados ​​equivalen a un rendimiento superior significativo. En el período de 10 años desde 2004 hasta septiembre de 2014, la cartera de Ackman arrojó un 627% acumulado neto de comisiones, en comparación con el 119% para el S&P.

Influencia

Saber qué compañías evitar es tan importante como elegir temas ganadores. Saltarse las compañías que acumulan grandes cantidades de deuda, como Valeant, sigue siendo una buena estrategia a largo plazo, aunque se pueda perder algo al alza. Si bien la falta de transparencia estimuló la espiral descendente de Valeant, el próximo obstáculo de la compañía se manifiesta en su carga de deuda de $ 30 mil millones. Si bien la compañía nunca se ha perdido el pago de una deuda, Valeant debe presentar su informe anual a fines de julio de 2016 o enfrentarse al incumplimiento, una situación en la que todos los préstamos deben pagarse de inmediato o, alternativamente, una renegociación con los acreedores eleva las tasas de interés. El quid de la cuestión gira en torno a la estructura del préstamo. La mayor parte de la deuda de Valeant es propiedad de obligaciones de préstamos garantizados (CLO), lo que significa que 753 fondos con 103 administradores tienen los préstamos de la compañía, y el 50% de esos fondos necesitaría acordar una reestructuración. Valeant dijo que tiene la intención de presentar el 10-Q el 10 de junio de 2016 o antes.

Transparencia

En una arena en la que la mera apariencia de incorrección envía a los accionistas a luchar por las salidas, la inquietud de los inversores significa problemas. Valeant nunca reveló su relación con Philidor, un distribuidor especializado de medicamentos por correo. Si bien Philidor solo contribuyó con el 7% de los ingresos de la compañía para el tercer trimestre de 2015, una serie de acusaciones negativas rodearon la alianza. Valeant niega haber hecho algo malo y afirma que los ingresos de Philidor no cumplieron con los requisitos de divulgación, sin embargo, las acusaciones dieron lugar a ventas en corto y una erosión general de la confianza por parte de los accionistas. Los inversores consideraron que los acuerdos envueltos en secreto podrían indicar nubosidad en otras áreas de las operaciones de la compañía, y comenzó la venta masiva.

Comida para llevar

La saga de Valeant ofrece lecciones valiosas para los inversores. Principalmente, los administradores de dinero institucionales, a pesar de sus éxitos pasados, cometen errores. Si se deben evitar esos errores, la investigación exhaustiva es clave. Una empresa que exhibe una fortaleza fundamental a largo plazo, con bajos niveles de deuda, a menudo supera los destellos iniciales de brillantez, y la diversificación sirve para domar el riesgo antes de que se vuelva salvaje.

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