3 diferencias entre Benjamin Graham y Warren Buffett

Warren Buffett era estudiante y empleado de Benjamin Graham, el hombre al que se le atribuye el desarrollo de las filosofías centrales de la inversión de valor. Buffett quedó muy impresionado por el trabajo de Graham, lo que lo impulsó a convertirse en estudiante, y más tarde en empleado, del líder financiero. A lo largo de su carrera como un famoso inversor de valor, Buffett se ha adherido a la filosofía general de Graham, y en particular a sus tres pilares, que son que las acciones deben considerarse como negocios, los inversores deben operar con un margen de seguridad y el mercado debe considerarse un facilitador en lugar de un indicador.

Si bien Buffett atribuyó la teoría general de Graham y las técnicas de valoración intrínseca, los dos hombres diferían en la aplicación práctica de esa teoría. Buffett mantuvo un enfoque más cualitativo, con un poco más de énfasis en el rendimiento futuro, y este enfoque fue posible gracias a un voraz apetito por el análisis empresarial en profundidad.

Enfoque cualitativo

La mayor contribución de Benjamin Graham al financiamiento fue el desarrollo y el refinamiento de las técnicas de valoración intrínseca. Graham demostró que los inversores racionales deberían calcular el valor de una empresa en función de los fundamentos financieros, y esta técnica le permitió identificar oportunidades en el mercado cuando determinadas acciones estaban sobrevaluadas o infravaloradas. Este enfoque fue en gran medida cuantitativo y se basó en gran medida en la identificación de existencias que tenían un precio incorrecto en relación con las medidas contables actuales. Cuando el pánico, las noticias o el impulso creaban una desconexión entre los fundamentos y la valoración, la valoración intrínseca identificaría oportunidades.

Buffett adoptó la filosofía subyacente de Graham, pero cambió la aplicación de estas teorías para acomodar un elemento cualitativo. El componente cualitativo estuvo fuertemente influenciado por el trabajo de Philip Fisher. La estrategia de Buffett se centró en la identificación de fosos competitivos y empresas con viabilidad duradera. Las técnicas cuantitativas de Graham pueden ser difíciles de emplear sin depender de especulaciones significativas en mercados altamente eficientes. Los inversores de valor a menudo usan una variante de flujo de caja descontado para calcular el valor intrínseco, pero este método puede volverse poco confiable para empresas volátiles o de alto crecimiento.

Buffett descubrió que las técnicas de Graham podrían aplicarse de manera más confiable a compañías estables y duraderas con fuertes ventajas competitivas, márgenes viables y gestión de calidad. Estas consideraciones están ausentes de una metodología cualitativa estricta basada en elementos contables. Como resultado, Buffett tomó la filosofía de Graham y agregó una capa de investigación a su aplicación, lo que puede complicar drásticamente el proceso de inversión. Buffett ha afirmado que los inversores que no están preparados para registrar un tiempo extenso de recopilación de datos deberían permanecer en vehículos diversificados durante largos períodos de tiempo.

Mirando hacia adelante

Buffett también depende más de las métricas prospectivas que Graham. La base intelectual de Graham le hizo desconfiar de la validez de los pronósticos, que buscan predecir datos que, por definición, son desconocidos. El uso de números especulativos como entradas de cálculo conduce a menos salidas confiables y amplios márgenes de error. Graham prefería las oportunidades que le brindaban un amplio margen de seguridad, al tiempo que minimizaba la probabilidad de error, lo que le permitía superar las limitaciones inherentes a la predicción.

A medida que avanzó la carrera de Buffett, las innovaciones en teoría y tecnología de inversión redujeron la incidencia y el alcance de las ineficiencias del mercado. Esto requirió un enfoque más matizado por parte de los inversores. Los métodos cualitativos de Buffett lo han ayudado a limitar los impactos de un futuro incierto, extendiendo así la aplicabilidad de las estrategias de Graham a una gama más amplia de acciones. Los métodos de Buffett todavía no se centran en acciones de crecimiento altamente especulativas, pero puede incorporar más factores en el proceso.

Interés personal en los negocios

La aplicación de la teoría de Graham divergió entre el maestro y el alumno debido en parte al tiempo, pero también fue atribuible a las diferencias en sus personalidades. Graham era académico e inversor, y su enfoque para comprender los mercados y la valoración fueron moldeados por esta perspectiva. Sus contemporáneos recuerdan que tenía numerosos intereses, por lo que su búsqueda del dominio del mercado fue incompleta en relación con otros inversores famosos. Su preocupación sobre el tema era principalmente desarrollar un proceso replicable que pudiera aplicarse a cualquier empresa en funcionamiento.

Buffett afirma haber estado más interesado en negocios reales que Graham, lo que le permitió tener más conocimiento sobre el tema. Esta pasión y curiosidad por el campo ha dotado a Buffett de la paciencia y la motivación para unir consideraciones cualitativas con una metodología cuantitativa sólida, lo que aumenta la poderosa teoría de Graham.

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