Estudio de caso de Stock Activist: Starboard Value & Darden Restaurants (DRI)

Starboard Value LP comenzó su esfuerzo de inversión activista en Darden Restaurants Inc. (NYSE: DRI) con su oposición al plan de Darden de vender su marca Red Lobster. En dos cartas enviadas a Darden entre el 21 de enero y el 10 de febrero de 2014, Starboard expresó su preocupación por la separación propuesta de Red Lobster, indicando que "el plan no es lo mejor para los accionistas y podría potencialmente destruir un valor sustancial".

Las cartas también describían iniciativas clave de creación de valor para Darden Restaurants en su conjunto, incluidas las reducciones de costos y otras medidas de mejora relacionadas con la operación, una posible venta o spin-off de las propiedades inmobiliarias de Darden, la separación de las cinco marcas especializadas de nicho de alta gama de Darden de su corriente principal. restaurantes informales (Olive Garden, LongHorn Steakhouse y Red Lobster) y ciertas oportunidades de franquicias; Darden era dueño de la gran mayoría de sus restaurantes.

El 11 de septiembre de 2014, Starboard emitió una presentación de 294 páginas sobre la transformación de los restaurantes Darden. Abordó una amplia gama de problemas de gestión y corporativos en la empresa de restaurantes, especialmente los problemas relacionados con Olive Garden. Darden estaba viendo caídas continuas en las ventas en la misma tienda en ese momento, y Starboard creía que podría ayudar con éxito a Darden a crear valor para todos los interesados.

Valor de estribor

Starboard Value es un asesor de fondos de cobertura y de inversión que se enfoca en invertir en pequeñas empresas profundamente infravaloradas y que cotizan en bolsa en los Estados Unidos. Como inversionista activista, Starboard busca involucrarse con equipos de administración y juntas directivas para desarrollar soluciones alternativas para crear valor para todos los accionistas.

La inversión activista requiere una comprensión profunda del negocio fundamental de una empresa objetivo, incluidos los mercados finales y el posicionamiento competitivo. Con ese fin, Starboard realizó una extensa investigación sobre Darden y la industria de la comida informal. Al trabajar con ejecutivos de la industria, consultores y otros asesores, el inversionista activista concluyó que existen oportunidades sustanciales para desbloquear el valor para todos los accionistas con la cooperación de la gerencia y la junta directiva de Darden.

Starboard poseía aproximadamente el 5,5% de las acciones ordinarias en circulación de Darden en ese momento, lo que lo convertía en uno de los mayores accionistas. Starboard estaba preparado para pedir el reemplazo de la junta de Darden si se demostraba la falta de colaboración constructiva.

El bajo rendimiento de Darden

A principios de 2014, cuando Starboard se comprometía activamente con la gerencia de Darden y su junta directiva, las ventas totales de Darden habían disminuido a menos de $ 6 mil millones en 2013 de $ 7,5 mil millones en 2011. Las ventas fueron aún más bajas, a $ 5,3 mil millones en 2012, una caída profunda de aproximadamente 30 % desde 2011. Como resultado directo, las acciones de Darden se negociaron dentro del rango comprendido entre $ 40 y $ 50 por acción durante 2012 y 2013. Este nivel parecía estar limitando el rendimiento histórico de la acción sin signos de una ruptura de precios.

En 2013, las acciones de Darden obtuvieron un rendimiento inferior al Índice Standard & Poor's (S&P) 500 en un 15% y sus competidores directos, incluido Brinker International Inc. (NYSE: EAT), en un 26%. El bajo rendimiento fue aún peor en 2012 y 2011. Los malos resultados financieros y el rendimiento de las acciones se remontan a las ineficiencias operativas. Con la ayuda de una firma de consultoría líder en operaciones, Starboard identificó un total de $ 216 millones en ahorros de costos anuales y $ 55 millones en ventas adicionales, por $ 271 millones de ganancias adicionales, o alrededor del 65% de los ingresos netos de Darden en 2013.

Resultados activistas

Con Starboard implementando iniciativas operativas y estratégicas integrales, Darden ha mejorado su desempeño financiero y bursátil. Los ingresos se recuperaron a $ 6.8 mil millones en 2015, y el ingreso neto se disparó a $ 710 millones, en comparación con el rango de ganancias de $ 400 millones durante los dos o tres años anteriores a la inversión activista de Starboard. Las acciones de Darden comenzaron a despegar a fines de 2014 después de la introducción de la nueva junta directiva y director ejecutivo (CEO), y siguió subiendo hasta 2015. Starboard inicialmente predijo que las ganancias adicionales de los ahorros en costos y las ventas adicionales podrían crear entre $ 15 y $ 26 por persona. participación en el valor para los accionistas. Desde entonces, la acción subió a $ 67.78 por acción, y cerró a $ 64.20 por acción el 15 de abril de 2016.

El éxito financiero de Darden también es un éxito de inversión para Starboard. En los 18 meses desde que Starboard subió a bordo, el valor de las acciones de Darden ha aumentado en cerca del 40%. Para aprovechar la apreciación significativa en el precio de las acciones de Darden, Starboard ha estado reduciendo su participación, reduciéndola de 9.1 a 8.1% en enero, luego a 6.2% en febrero y nuevamente a 5.2% en marzo. Incluso con todas las ventas de acciones, Starboard sigue estando entre los cinco principales accionistas de Darden, y tiene la intención de quedarse con Darden.

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