Ford Stock: un estudio de caso de ganancias (F)

Ford Motor Company (NYSE: F) es uno de los mayores fabricantes de automóviles del mundo, con operaciones de venta de automóviles en seis continentes y un gran segmento de servicios financieros. A abril de 2016, la capitalización de mercado de la compañía era de $ 51.3 mil millones. En enero de 2016, Ford reportó ganancias por acción (EPS) de principios de contabilidad generalmente aceptadas para el año 2015 de $ 1.83, en comparación con 31 centavos en el año anterior. La demanda de automóviles tiende a ser altamente cíclica y depende en parte del acceso de los consumidores al financiamiento de la deuda, por lo que las condiciones macroeconómicas mundiales dictan las predicciones para uno de los mayores fabricantes de automóviles.

Ingresos y ganancias

Ford reportó ingresos en 2015 de $ 150 mil millones, que es un aumento de 3.8% año tras año (YOY). El volumen mayorista aumentó un 5%, y las fluctuaciones monetarias tuvieron una influencia a la baja de cuatro puntos porcentuales en los ingresos. Los segmentos operativos de América del Norte y Europa lideraron las mejoras de volumen, mientras que las ventas de unidades disminuyeron en los segmentos de América del Sur y Medio Oriente y África. Las ventas del segmento Asia Pacífico mejoraron, pero solo ligeramente. El año 2015 marcó las mayores ventas logradas por la compañía desde 2007, cuando los ingresos alcanzaron los $ 172 mil millones. La tasa de crecimiento de ingresos promedio de cinco años de Ford alcanzó el 3.01% en 2015 desde $ 129 mil millones en 2010. Los bajos precios de la gasolina están estimulando la demanda de camionetas grandes; Esta es una categoría en la que Ford es un líder de la industria.

Ford reportó ingresos antes de impuestos de $ 10.3 mil millones en 2015; esto es sustancialmente más alto que los $ 1.2 mil millones en 2014 y por debajo de $ 14.4 mil millones en 2013. Los segmentos de América del Norte y el crédito contribuyeron a generar ganancias en 2015. El costo de ventas automotrices disminuyó $ 1 mil millones a $ 124 mil millones en 2015, aunque ambos años fueron más altos que los $ 120 mil millones en 2013. Los gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) fueron de $ 15 mil millones en 2015, por debajo de los $ 15,7 mil millones en 2014, aunque el ítem de gastos fue de $ 10,9 mil millones en 2013. Según Morningstar, el crecimiento del ingreso operativo promedio de cinco años de Ford la tasa fue del 3,91%, que es 90 puntos básicos por encima de la de los ingresos. Las ganancias netas de la compañía siguieron un camino similar a sus ingresos netos, con $ 7.4 mil millones en 2015, $ 1.2 mil millones en 2014 y $ 12 mil millones en 2013. Las variaciones fueron impulsadas por los mismos factores que el margen operativo, aunque la tasa de crecimiento promedio de cinco años fue solo 2.36%.

Análisis de margen

Según Morningstar, el margen bruto de Ford en 2015 fue del 15,4%, el valor más alto desde el 16,8% de 2011. Durante la década anterior, el margen bruto varió de 11.8 a 19%, colocando el resultado de 2015 en el medio del rango operativo. La disminución de los costos de los productos básicos y las ganancias del apalancamiento operativo en los costos estructurales fijos impulsaron la mejora interanual en este margen.

El margen operativo de Ford en 2015 fue del 5,4%, una mejora de 320 puntos básicos con respecto a 2014 y el valor más alto desde 2011. Durante la última década, el margen operativo de Ford subió hasta el 8,4%, durante el cual la compañía también sufrió pérdidas operativas que resultaron en margen negativo Los gastos de venta, generales y administrativos representaron el 10% de los ingresos, que fue el nivel más alto desde 2009. Este gasto ha oscilado entre el 8,5 y el 14,7% de los ingresos durante la década anterior. Los gastos de venta, generales y administrativos han aumentado constantemente mientras que las ventas han fluctuado, en parte debido a los tipos de cambio variables.

Panorama

A partir de abril de 2016, las previsiones de los analistas de consenso requieren un GAAP EPS de $ 2.04 en 2016. Los analistas estiman que el 2017 EPS será de $ 2.01. Las estimaciones de consenso requieren un mayor crecimiento de EPS en 2018 a $ 2.11, antes de la contracción en 2019 a $ 1.97. Durante los últimos 18 meses, los pronósticos han sido consistentes, aunque las estimaciones a más largo plazo han disminuido a medida que el crecimiento económico global y los pronósticos de precios de los productos básicos han cambiado. Los resultados de Ford han sido relativamente impredecibles en los últimos años, con ganancias de 2011 que cayeron un 17% por debajo de las estimaciones y resultados de 2015 que superaron las estimaciones en un 11.5%. Estas discrepancias podrían limitar la confianza de los inversores en las estimaciones a futuro.

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